DeFi без шелухи: превосходит ли прибыльность DeFi инвестиции в ETH?

Аналитики Glassnode оценивают, как доходность с поправкой на риск активных и пассивных DeFi-стратегий сравнима со спотовой покупкой и удержанием ETH.

На волне взрывного роста DeFi возникло бессчетное огромное количество новейших проектов, инструментов и на сто процентов переосмысленных методов сотворения новейших денежных товаров. Вкупе с нововведениями приходят задачи роста и опасности, и DeFi-инструменты по определению обычно требуют большего внимания и нередко активного роли. Это совсем другой опыт, нежели подход «раз настроил и запамятовал», обычный почти всем криптоинвесторам.

В данной нам статье, изучив разницу в доходности меж удерживанием спотового ETH, корзиной DeFi-токенов управления и активным DeFi-фармингом, мы выскажем несколько неповторимых суждений относительно активного роли в DeFi-рынке. Мы поведаем о идеях и инструментах:

  • для управления доходностью, рисками и экспозицией на рынке;
  • для измерения различия в доходности меж пассивными и активными стратегиями;
  • для измерения издержек на роль в активных стратегиях.

Управление доходностью, рисками и экспозицией на рынке

То, что криптовалютная сфера является экспериментальным и высокорисковым рынком, не значит, что о управлении рисками можно запамятовать. Заместо этого, инвесторы могут развить осознание принимаемых на себя рисков по сопоставлению с установленными ориентирами и сравнимыми стратегиями.

Ясному осознанию профиля риск/доходность нередко может содействовать осознание метрик, применяемых в обычных денег. Ниже мы изучаем набор метрик, обычно применяемых трейдерами для соизмерения рисков и эффективности инвестиций, и показываем, как эти метрики ведут себя применительно к DeFi и ETH.

Мы сравним характеристики за шестимесячный период для 4 вкладывательных стратегий:

  • покупка и удержание ETH;
  • покупка и удержание DeFi Pulse Index (DPI), корзины «голубых фишек» DeFi-токенов;
  • фарминг на пользующейся популярностью DeFi-ферме на Sushiswap (SUSHI-WETH);
  • фарминг в стейблкойнах на Yearn Finance.

Описание стратегий

До этого чем перебегать к сопоставлению стратегий, опишем мало подробнее каждую из их. Любая стратегия представляет собой симулированную позицию в размере $10 тыс. в период с 1 января по 14 июня 2021 года.

Покупка и удержание ETH

Эта стратегия нередко употребляется участниками DeFi-рынка в качестве сравнительного ориентира. С ней мы будем ассоциировать доходность каждой из иных стратегий в этом отчете.

Покупка и удержание DeFi Pulse Index (DPI)

DPI — это взвешенная по рыночной капитализации корзина DeFi-токенов управления. Это пассивный индекс, отражающий общую доходность корзины DeFi-токенов, один из огромного количества доступных индексов DeFi-рынка. DPI ребалансируется первого числа всякого месяца.

Фарминг с токенами управления на Sushiswap

На Sushiswap существует огромное количество пулов с различной доходностью. Мы будем применять пул SUSHI/WETH, 3-ий по величине на Sushiswap (~$400 млн заблокированного капитала). Этот пул был в особенности популярен в 2020 – начале 2021 года благодаря наиболее высочайшим в сопоставлении с иными пулами на Sushiswap вознаграждениям. Вознаграждения в $SUSHI составляли сотки процентов сначала года и ~20% годичных в июне 2021.

Поставщикам ликвидности доступна функция стейкинга ликвидности, с получением, кроме вознаграждений в $SUSHI, также комиссий от пула. Трейдеры могут или задерживать приобретенные в рамках стратегии $SUSHI, или немедля их затребовать и реализовать. В рамках этого анализа мы будем рассчитывать доходность исходя из незамедлительной реализации токенов. Мы также игнорируем графики вестинга.

Фарминг в стейблкойнах на Yearn Finance

Размещение стейблкойнов в Yearn обеспечивает вкладчикам доходность. Поставщики стратегий делают стратегии, которые приносят вкладчикам доход. Взамен платформа взимает 2% комиссии за управление и 20% комиссии на полученную прибыль.

yearn.science

И трейдеры готовы платить эти комиссии за добавленную стоимость, создаваемую стратегами Yearn. Невзирая на общий спад на рынке, количество заблокированного капитала на Yearn взлетело до рекордных высот.

yearn.science

Доходность в данной нам стратегии оценивается просто по годичный доходности в процентах хранилища yvDAI, складывающейся из прибыли, получаемой вкладчиками.

Сравним характеристики всех 4 стратегий с начала года, попутно представив набор главных метрик эффективности стратегий.

Оценка коэффициента альфа

Когда инвесторы ссылаются на коэффициент альфа, обычно они имеют в виду сверхдоходность стратегии по сопоставлению с неким определенным образцом. Это не скорректированный на риск альфа.

Поначалу рассчитаем доходность покупки и удержания ETH в сопоставлении с покупкой и удержанием DeFi-токенов управления (ориентируясь по DeFi Pulse Index, DPI). Обычное сопоставление доходности указывает, что DeFi-токены управления от начала года по середину июня существенно уступают ETH огромную часть времени. Худшее соотношение доходности позиций в DPI и ETH наблюдалось в период с марта по середину июня: -18% в DPI против +30% в ETH. С начала 2021 года DPI вырос в 2,8 раза, ETH — в 3,6 раз.

За исследуемый период отношение коэффициента альфа DPI к ETH было отрицательным.

Пассивное роль в DeFi-рынке в 2021 году существенно уступало исходя из убеждений общей доходности обычный покупке и удержанию ETH. Сейчас давайте сравним с покупкой и удержанием ETH доходность фарминга в стейблкойнах на Yearn Finance.

Рост ETH с начала года имел исторические масштабы. Так что логично, что стратегия фарминга в стейблкойнах оказалась наименее выгодной, чем покупка и удержание ETH. В течение года среднегодовая процентная доходность (APY) для хранилища yvDAI на Yearn Finance составляла ~15%. На графике это кажется прямой линией из-за того, как эта стратегия в исследуемый период уступала спотовому ETH.

Доходность позиции на $10 тыс. для спотовой покупки и удержания ETH (голубая кривая) и хранилища yvDAI на Yearn Finance (красноватая) за период с 1 января по 14 июня 2021 года

При всем этом необходимо отметить, что в раздельно взятые периоды стратегии фарминга в стейблкойнах превосходят доходность спотового ETH. К примеру, с начала мая доходность спотовой позиции по ETH была отрицательной, тогда как доходность фарминга в стейблкойнах колебалась в районе 8–12% годичных. Это разумеется сравнимо с удержанием просто наличных, но, депонируя наличные средства в Yearn, трейдер получает по большенному счету безрисковую доходность.

Доходность позиции на $10 тыс. для спотовой покупки и удержания ETH (голубая кривая) и хранилища yvDAI на Yearn Finance (красноватая) за период с 1 мая по 14 июня 2021 года

Итак, в отдельные периоды стратегия yvDAI демонстрировала наилучший коэффициент альфа в сопоставлении со спотовой позицией по ETH. Некие трейдеры повсевременно держат часть ранца заблокированной в yvDAI либо остальных размеренных пулах Yearn, чтоб получать доход, при всем этом сохраняя стейблкойны для симпатичных покупок на понижении курса либо роли в престижных пулах с высочайшей доходностью.

В конце концов, сравним со спотовой позицией по ETH доходность фарминга в высокодоходном пуле SUSHI-WETH на Sushiswap. Этот анализ несколько усложняется из-за предоставляемых юзеру способностей выбора и поведения автоматических маркетмейкеров (AMM). В данной нам симуляции мы игнорируем «стрижку» в SUSHI-WETH, предполагаем незамедлительную продажу получаемых вознаграждений и игнорируем 6-месячный период запрета на продажу. Мы запустили ординарную симуляцию в Croco Finance, и узрели, что размер нашего пула, вначале равный $10 тыс., к концу исследуемого периода составлял ~$32 тыс. опосля уплаты комиссий и с учетом непостоянного убытка (impermanent loss).

К сиим $32 тыс. добавляем еще доп выплаты Sushiswap. С учетом всех комиссий, непостоянного убытка и поощрительных вознаграждений за ликвидность в $SUSHI, получаем конечную стоимость ранца за этот период. Для поставщиков ликвидности в SUSHI-WETH за 6-месячный период она рассчитывается со средним значением 140% годичных в виде вознаграждения в $SUSHI. Доходность смоделирована по наихудшему вероятному сценарию, без компаундинга, с малой годичный процентной ставкой, плохим временем открытия позиции по базисному активу и т. д.

Доходность ETH в сравн. с SUSHI-WETH, смоделированная по наихудшему вероятному сценарию, без компаундинга, с малой годичный процентной ставкой, плохим временем открытия позиции по базисному активу и т. д.

Как было показано выше, в исследуемый период обычная стратегия покупки и удержания DeFi-токенов управления существенно уступала в доходности спотовой позиции по ETH. Активное роль в SUSHI-WETH пуле отдало наилучшие характеристики по сопоставлению с покупкой и удержанием ETH. Это справедливо для почти всех больших рисковых способностей в DeFi-фарминге. Направьте внимание, что на большинстве таймфреймов эти постоянные стратегии превосходили ETH, как и наличные.

Разумеется, что общая доходность — не единственный имеющий значение показатель. Дальше мы разглядим волатильность и скорректированные на риск метрики.

Волатильность

Волатильность отражает дисперсию доходности со временем. Для измерения этого значения почаще всего употребляется обычное отклонение, рассчитываемое как квадратный корень от дисперсии исторической доходности. Наиболее высочайшее обычное отклонение значит наиболее высшую волатильность.

При иных равных трейдеры стремятся к наиболее умеренной волатильности. Альфа с поправкой на риск выходит, когда трейдер делает доп доходность без прибавления волатильности по отношению к значениям образца.

Криптоактивы известны собственной волатильностью. Но криптостратегии волатильными быть не должны. Давайте оценим волатильность наших 4 стратегий. Стоит увидеть, что, хоть наша Yearn Finance стратегия показала низкую общую доходность, ее волатильность была незначимой. Трейдеры, заинтригованные в получении размеренной доходности при низкой волатильности, быстрее всего, отыщут хранилище yvDAI очень симпатичным. Аналогичным образом, SUSHI-WETH стратегия приносит вознаграждение в SUSHI, сразу абсорбируя часть волатильности DeFi через экспозицию по ETH. Какую бы волатильность ни хеджировала пара SUSHI-WETH, она подвержена непостоянным убыткам. Волатильность, приведенная ниже, отражает лишь волатильность базисного актива, по сути она отчасти абсорбируется комиссиями.

Волатильность с начала года для 4 анализируемых стратегий (в SUSHI-WETH учтена лишь волатильность базисного актива, без вознаграждений)

Примечание: на DeFi рынке риск может проявляться не только лишь в ценовой волатильности, да и, к примеру, в эксплойтах смарт-контрактов.

Трейдеры также обожают рассматривать просадки на предмет того, как длительно продолжаются и какую магнитуду они имеют. Для такового анализа полезны графики периодов просадки и величины убытков. В качестве примера разглядим разницу меж ETH и DPI.

На верхних графиках показана длительность просадок, на нижних — их магнитуда. Из этого можно почерпнуть два главных вывода:

  • в DPI просадки были существенно наиболее длительными, чем в ETH;
  • средняя магнитуда просадок в DPI мало превосходила характеристики ETH;
  • наибольшая просадка в ETH составила около -49%, в DPI — -52%.

Метрики, скорректированные на риск

Коэффициент Шарпа — пользующаяся популярностью метрика, созданная для определения того, как отлично доходность актива компенсирует принимаемый инвестором риск. Классические деньги повсевременно принимают во внимание доходность с поправкой на риск, так как они постоянно задумываются о сохранении капитала.

Коэффициент Шарпа рассчитывается как доходность за вычетом безрисковой ставки, деленная на обычное отклонение доходности. Этот расчет учитывает как восходящую, так и нисходящую волатильность.

В данном случае в качестве безрисковой употребляется ставка по 10-летним облигациям США. Направьте внимание на приобретенное значение для yvDAI, стратегии со стейблкойнами. Так как в этом случае мы используем ставку по 10-летним облигациям (1,5%), коэффициент Шарпа в данной нам стратегии неописуемо высок. Причина состоит в том, что волатильность позиции ерундова, и актив по отношению к безрисковой ставке только вырастает. Безрисковые стратегии с таковой доходностью встречаются очень изредка. Коэффициент Шарпа для SUSHI-WETH также субсидируется за счет сверхприбыли, создаваемой вознаграждением в $SUSHI и собранными комиссиями; неважно какая волатильность в сторону понижения мало угнетается, восходящая волатильность получает доп убыстрение. Коэффициент Шарпа, равный 1, обычно считается неплохим показателем; все, что выше 2, отлично либо непревзойденно.

Коэффициент Шарпа для 4 исследуемых стратегий (в SUSHI-WETH учтена лишь волатильность базисного актива, без вознаграждений)

Примечание: чисто ценовые характеристики дела риск/доходность, как коэфф-т Шарпа либо коэфф-т Calmar, никак не учитывают неповторимые для DeFi опасности эксплойтов смарт-контрактов либо сбоев протокола.
Трейдерам нужно принимать во внимание риск утечки средств из пулов в итоге эксплойтов.

Используемые метрики

Понимая и применяя эти метрики, мы можем осознать, как исторически работали стратегии в разных рыночных критериях. К примеру, при спаде на рынках рисковые стратегии демонстрировали убытки, в то время как «постоянные» фарминг-пулы продолжали приносить прибыль. Некие трейдеры предпочитают постоянно и при любом рыночном тренде держать часть ранца в стейблкойнах, чтоб получать доход в пулах, сохраняя при всем этом капитал для возможных покупок на понижениях.

Напоминаем, что прошедшая доходность никаким образом не является показателем доходности будущей, как и отсутствие эксплойтов в прошедшем не может гарантировать сохранность смарт-контрактов в дальнейшем.

Издержки на активные стратегии

С ролью в активных стратегиях соединены несколько главных типов издержек. В приведенном выше анализе они не учитываются. Одни при довольно огромных размерах стают незначимыми, остальные остаются животрепещущими. Мы разглядим:

  • плату за газ;
  • непостоянные убытки;
  • действие заявки на стоимость, комиссии за транзакции и остальные издержки.

Плата за газ

Издержки на газ, тем наиболее чувствительные, чем меньше позиция, — это принципиальный фактор, который нужно учесть при фарминге в DeFi. При определенном уровне капитала и роли инвестору становится прибыльнее брать и держать бета активы.

Хоть какое действие с базисными активами в DeFi так либо по другому будет соединено с затратами на газ:

  • трансферы базисного токена;
  • доказательства транзакций;
  • обмены;
  • депонирование токенов в пулы;
  • стейкинг ликвидности;
  • получение вознаграждений.

Общий расход газа на эти главные деяния составляет >400 Gwei — наиболее $50 по состоянию на середину июня 2021. Газ подешевел на 90% по сопоставлению с ценами на пике бычьего ралли. На пике они изредка опускались ниже спектра 75–120, другими словами издержки на эти главные деяния часто превосходили 1500 Gwei; при тех ценах на газ это просто могло означать >$200 за обмены, пулинг, стейкинг и получение вознаграждений.

При управлении несколькими фарминговыми позициями в течение месяца ваши общие расходы на депозит и вывод средств просто могут достигать сотен баксов. Для почти всех участников DeFi-рынка издержки на газ при депонировании/выводе токенов из пулов и стейкинге нередко являются самыми большенными расходами. Необходимо учесть также волатильность цен на газ, исторически достигавших еще наиболее больших уровней и удерживавшихся на их достаточно длительное время.

Средняя стоимость газа, уплачиваемая за транзакцию Непостоянные убытки (Impermanent Loss)

Тему непостоянных убытков мы уже затрагивали выше. Пулы с дивергентными активами могут быть подвержены значимым просадкам в итоге непостоянных убытков. Базисные пулы — это пара токенов управления в соотношении 50/50 против другого токена. Токены управления подвержены значимой волатильности. Этот «непостоянный убыток» возникает из-за того, как работают автоматические маркетмейкеры (AMM). Арбитражеры стремятся к тому, чтоб эти 50/50 пулы оставались сбалансированы и оценены подходящим образом, зарабатывая на курсовом арбитраже.

Этот курсовой арбитраж приводит к непостоянным убыткам из-за расхождения цен с момента депозита. Чем больше расхождение, тем крупнее непостоянный убыток. Трейдеры могут ждать существенных непостоянных убытков фактически во всех рисковых фермах на рынке DeFi. Задачка заключается в том, чтоб заслуга за майнинг ликвидности и торговые комиссии окупали эти утраты и приносили доход.

В последующей симуляции направьте внимание, что прибыль 1,15x в UNI и 0,83x в ETH приводит к потере 1,31% позиции из-за непостоянного убытка. Наша модель указывает количество дней, нужных для возмещения этого капитала в виде комиссий. Иной метод компенсировать этот капитал — это если цены возвратятся к начальным значениям (отсюда термин «непостоянный убыток»).

Симулятор Croco.finance Остальные издержки

Почти все платформы взимают плату за внедрение протокола в виде комиссий за транзакции. Это механизмы извлечения прибыли для казначейств протоколов и держателей токенов. Например, обычные комиссии DEX составляют ~0,30%.

Проскальзывание — это разница меж ожидаемой трейдером и результирующей ценой сделки. При ожидаемом размере сделки $1000 и результирующей цены позиции $990 проскальзывание составляет 1%.

Действие заявки на стоимость в особенности принципиально для больших трейдеров. Трейдеры употребляют агрегаторы и особые методы для минимизации действия заявок на стоимость из-за недочета ликвидности в автоматических маркетмейкерах и журнальчиках ордеров. Для маленьких трейдеров такие утраты, быстрее всего, будут минимальными — несколько базовых пт в критериях низкой ликвидности. Наиболее большие ордера могут оказывать существенно наиболее суровое действие на курс, в критериях низкой ликвидности создавая симпатичные способности для арбитража.

Остальные комиссии в экосистеме могут включать в себя комиссии за управление, на полученную прибыль и за вывод средств. Это базисные комиссии, средства от которых перечисляются разрабам стратегии, в казначейство и время от времени держателям токенов. В Yearn употребляется базисная структура 2/20: 2% комиссий за управление и 20% комиссия за полученную прибыль.

Издержки на стратегию

  • Из всех наших стратегий, покупка и удержание ETH, разумеется, предполагает меньшие издержки. Единственные доп выплаты, которые тут появляются, это комиссии за обмен.
  • Покупка и удержание DPI предполагает практически настолько же низкие издержки; это преимущество использования индекса, такового как DPI. Доп расходы будут включать комиссию за стриминг в размере 0,95%, которую можно разглядывать как комиссию за управление.
  • Фарминг в Sushiswap предполагает расходы на газ, связанные с обменом для приобретения активов, депонированием их в пул и стейкингом ликвидности. За 1-летний период SUSHI-WETH не понесла значимого непостоянного убытка, принеся заместо этого 6% прибыли от начала года и доп вознаграждение в $SUSHI за ликвидность.
  • Фарминг со стейблкойнами на Yearn Finance — сравнимо экономная в отношении расхода газа стратегия: газ расходуется лишь при обмене на стейблкойны и депонировании их в пул. Yearn Finance взимает 2% комиссии за управление и 20% за полученную прибыль — 20 центов с всякого бакса, который вы получаете на Yearn.

Заключение

Доходность DeFi для пассивных стратегий покупки и удержания с начала 2021 года по середину июня была низкой. Стратегия покупки и удержания токенов управления в целом уступала прибыльности спотовой позиции по ETH на большинстве таймфреймов. Но почти все активные стратегии проявили наилучшую эффективность и активная ротация в фермы стейблкойнов в периоды высочайшей нисходящей волатильности также превосходила доходность покупки и удержания ETH.

 

Статья не содержит вкладывательных советов, все высказанные суждения выражают только личные представления создателя и респондентов. Любые деяния, связанные с инвестициями и торговлей на рынках, связаны с риском. Подходите к принятию собственных решений трепетно и без помощи других.

Подписывайтесь на BitNovosti в Telegram!
Делитесь вашим воззрением о данной нам статье в комментах ниже.

Author: Anonim