Структурный анализ рынка биткойна | 27 марта 2021

Нынешний выпуск аналитики Glassnode предназначили исследованию общей макрокартины глобального рынка и того, как она может влиять на рынок биткойна.

Что касается текущего цикла биткойна, то со времени крайнего обновления структурно не достаточно что поменялось, и рассмотренные в предшествующей статье концепции как и раньше в силе. Мы, естественно, поделимся нашим освеженным видением, как решим, что ситуация поменялась и рынок достигнул некоего последующего шага.

Как уже упоминалось в прошедшем выпуске, мы считаем, что одной из основных вещей, которая может сбить биткойн с его текущей линии движения, — это динамика, исходящая из наружной глобальной макросреды. Вот почему нынешнюю статью мы решили предназначить исследованию наиболее общей макрокартины глобального рынка.

Исходя из убеждений институционального инвестора, два главных вкладывательных тезиса для Биткойна — это его ценность в качестве инфляционного хеджа и в качестве технологической инновации.

Сейчас мы побеседуем о свойствах биткойна как хеджа против инфляции и почему конкретно этот нарратив на нынешний денек является доминирующим.

 

Начнем с того, что произошедшая на данной для нас недельке корректировка биткойна была вызвана просто общим спадом на рынке акций. Частично это было соединено с ежеквартальным ребалансированием институционального капитала, возросшей неопределенностью в отношении новейшего «бразильского» штамма COVID и процентными ставками по гос. облигациям, которые как и раньше на подъеме.

: Tradingview

Итак, давайте взглянем на некие доминирующие нюансы динамики макрорынков.

До 2020 года рынок биткойна был в значимой мере разделен от динамики глобальных денежных рынков в целом. Но так как в криптосферу начали приходить институциональные средства, мы больше не можем игнорировать нарративы и действия, движущие глобальными финансовыми рынками. С начала 2020 года, в значимой мере прошедшего под знаком начавшейся пандемии COVID-19, рынок BTC перетерпел в неком роде смену парадигмы. Взять, например, внутридневную корреляцию меж курсом BTC и S&P500.

Если до марта 2020 года она колебалась кое-где около нуля, то с того времени средняя внутридневная корреляция меж BTC и S&P500, по нашим расчетам, составила 0,25. Так резкая перемена в структуре корреляции сначала обоснована все наиболее частыми пересечениями в составе инвесторов на криптовалютном и фондовых рынках. А означает, чтоб получить полную картину того, что движет потоками инвестиций в криптовалюты во главе с биткойном, уже недостаточно разглядывать их как изолированный класс активов.

На графиках ниже видно, что 30-дневная скользящая средняя корреляции меж биткойном и S&P500 сейчас достигнула уровней, которые в крайний раз наблюдались в октябре и марте 2020 года, в то время как корреляция с золотом, облигациями и денежным индексом бакса США (DXY) по сути существенно снизились.

30-дневная скользящая средняя корреляции BTC с индексом облигаций США (BND) и индексом S&P500 (SPY) 30-дневная скользящая средняя корреляции BTC с ETF на золото (GLD) и денежным индексом бакса США (DXY)

Принципиальный вопросец, который следует принимать во внимание при рассмотрении будущих характеристик фондового рынка и биткойна, — это что будет происходить с инфляцией.

Со времени возникновения фактора COVID, характеристики глобального денежного рынка определялись пандемией и ее последствиями. Чтоб смягчить нехорошие последствия закрытия большенный части экономики, правительства и центробанки встали на путь беспримерного денежно-кредитного и налогово-бюджетного стимулирования.

На фоне этого лишнего «печатания» средств биткойн в очах инвесторов уже кидает вызов золоту в качестве безупречного хеджа против инфляции. Например, незапятнанные валютные потоки наикрупнейшго золотого ETF оказались отрицательными, а отток золота составил -6,8 миллиардов баксов. Меж тем в одном лишь BTC-трасте Greyscale приток средств в IV квартале 2020 года затмил количество вновь добытых биткойнов на 200%.

Короткосрочные инфляционные ожидания в крайние несколько месяцев очень росли, и биткойн от этого выиграл. Чтоб осознать, продолжат ли потоки хеджирования против инфляции провоцировать рынок биткойна в ближнем будущем, необходимо пристально приглядеться к тому, что сначала движет инфляцией (и инфляционными ожиданиями).

 

Монетарная политика ФРС привела к резкому росту валютной массы. M2 (сумма всех монет и банкнот в воззвании, валютных эквивалентов, короткосрочных депозитов и фондов валютного рынка) выросла до уровней, в крайний раз наблюдавшихся во время 2-ой мировой войны.

Изменение валютной массы M2 год к году (%)

Меж тем общий федеральный долг Соединенных Штатов в процентах ВВП является самым высочайшим за всю историю, и это без учета 1,9-триллионного пакета стимулов, принятого Конгрессом в текущем месяце.

Валютная масса резко выросла, муниципальный долг резко возрос, но инфляция фактически не поменялась: крайний размещенный показатель инфляции в годичном исчислении составляет 1,6%, все еще существенно ниже мотивированных 2%, озвученных ФРС.

Изменение базисного индекса потребительских цен США год к году (%)

Может ли такое положение дел длиться длительно — это вопросец на миллион баксов. Рынки облигаций и акций, похоже, так не задумываются. В крайние несколько месяцев растущие инфляционные ожидания сформировывали как доходность облигаций (повышая ставки по ним), так и доходность акций (провоцируя переход от быстрорастущих к стоимостным акциям). Дальше мы разглядим оба этих эффекта.

 

Итак, как и когда материализуется инфляция? Чтоб ответить на этот вопросец, давайте начнем со известного уравнения обмена. Оно заключается в том, что номинальный продукт экономики (настоящий продукт, умноженный на уровень цен) равен общей валютной массе, умноженной на скорость воззвания средств (средняя частота, с которой расходуется валютная единица). PQ = MV.

Решив это уравнение для уровня цен P, мы увидим, что изменение уровня цен является растущей функцией конфигурации валютной массы (M) и скорости воззвания средств (V). Существенное повышение валютной массы, не сопровождаемое настоящим экономическим ростом, проявится в инфляции, если лишь не произойдет существенного сокращения в циркуляции валютной массы. Во времена COVID причина, по которой мы до сего времени не следили приметного роста инфляции, состоит в том, что скорость воззвания средств снизилась — люди просто закончили растрачивать.

Так почему же эти новейшие средства не циркулируют по системе резвее? Посмотрите на уровень личных сбережений в США. Вспышка Covid и следующее повышение валютной массы совпали с резвым ростом личных сбережений. Пользователи испуганы, не убеждены в завтрашнем деньке, и поэтому склонны больше сберегать в короткосрочной и среднесрочной перспективе.

Домохозяйства сделали сравнимо огромную подушечку сбережений в размере около 1,3 трлн баксов, которую они сумеют применять в дальнейшем или для погашения незакрытых долгов, или для инвестирования в денежные рынки.

Значимая часть из входящих в пакеты стимулов прямых выплат оказалась в итоге на брокерских счетах. Количество загрузок брокерских приложений представляется хороший замещающей переменной, чтоб показать рост активности личных розничных инвесторов.

Количество загрузок приложений за месяц

Остальные индикаторы размеров розничных инвестиций отрисовывают ту же картину. Объемы Trade Reporting Facility (TRF) за 2020 год удвоились и сейчас составляют практически 30% от общего торгового размера. Этот спрос, а именно, обоснован завышенным энтузиазмом к опционным договорам на акции.

Толика розничных инвесторов и трейдеров в общем объеме торгов

Принципиально осознавать, что повышение нормы сбережений во время рецессии {само по себе} не является кое-чем необычным, так как домохозяйства готовятся иметь дело с возросшей неопределенностью. На самом деле, около 40% прироста сбережений в период мирового денежного кризиса 2008 г. можно отнести на счет скоплений на неожиданные цели — «на темный денек».

Но для грядущего пути инфляции принципиально, станут ли домохозяйства опосля полного открытия экономики опять растрачивать средства в прежнем режиме либо же решат за счет сэкономленных средств несколько уменьшить свою долговую нагрузку. Пока что 1-ые данные свидетельствуют быстрее в пользу первого варианта: общая задолженность домохозяйств в 2020 году возросла с 414 миллиардов до 14,6 трлн баксов.

Хотя большая часть этого роста была вызвана огромным количеством людей, получающих больше ипотечных кредитов, единственной большой группой долга, которая за этот период вправду сократилась, оказалась задолженность по кредитным картам. Мы рассматриваем уровень задолженности по кредитным картам как показатель привычек в отношении короткосрочных расходов.

При всем этом всем мы ожидаем, что с повышением уровня вакцинации населения экономика опять начнет раскрываться, и в летнюю пору пользователи опять начнут растрачивать средства. Вопросец в том, будет ли это просто краткосрочный всплеск скорости валютного оборота либо неизменный. Если это будет лишь краткосрочный всплеск инфляции в летние месяцы, то рефляционный нарратив столкнется с суровыми неуввязками, и нам стоит волноваться о том, что здорового восстановления экономики в обозримом будущем можно не ожидать.

Но ФРС США пока не в особенности озабочена неувязкой инфляции. Заявление Комитета по открытым рынкам на прошлой недельке подтвердило, что основное внимание ФРС сосредоточено на борьбе с безработицей, даже если это будет означать всплеск инфляции в короткосрочной перспективе.

Почти все годы инфляция была ниже собственного мотивированного уровня в 2%, и для того чтоб отдать толчок восстановлению опосля коронавируса, они готовы отдать экономике возможность разогреться, допустив временное увеличение инфляции. Как следствие, мировые рынки начали жестко закладывать возобновление инфляции в стоимость. К примеру, доходность по 10-летним казначейским облигациям США выросла с 0,93% сначала года до 1,64%.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США

Исторически доходность 10-летних облигаций была тесновато связана со скоростью валютного воззвания.

Скорость валютного воззвания (темная кривая) и доходность 10-летних казначейских облигаций (голубая кривая) США

Как упоминалось ранее, торговля рефляцией разыгралась также на рынках акций. С начала года на фондовых рынках наблюдается выраженный поворот от быстрорастущих (включая технологии) к стоимостным (включая банки) акциям.

Это происходит поэтому, что по мере роста цен пользователи могут брать меньше продуктов и услуг без роста собственного располагаемого дохода. Как следствие, доходы и прибыль компаний сокращаются, означая, что экономика в целом замедляется, и сохранение быстрорастущими компаниями собственной линии движения роста становится все наиболее трудной задачей.

Отношение размера акций быстрорастущих компаний к стоимостным акциям

Итак, в первый раз за весьма длительное время рынки готовятся к значительному росту инфляции. Смена фокуса внимания и политики ФРС принуждает инвесторов вновь сталкиваться с инфляционными ужасами, и это хорошие анонсы для Биткойна!

Как инвесторам в BTC, нам стóит продолжать смотреть за заявлениями ФРС относительно будущей политики и выслеживать экономические данные, действующие на инфляционные ожидания рынка, такие как индекс деловой активности, на предмет выявления нежданных и существенных экономических причин.

Со собственной стороны, мы продолжаем смотреть также за уровнями безубыточности и спредами на предмет всех конфигураций либо убыстрений в базисной динамике и того, как это может воздействовать на Биткойн.

Помните, что размер лишь американских фондовых рынков составляет выше $40 трлн, что наиболее чем в 40 раз превосходит рыночную капитализацию BTC. Даже сравнимо маленький отток средств из рынка акций в BTC может оказать большущее воздействие на стоимость цифровых активов.

 

Итак, да: март исторически считается достаточно слабеньким месяцем для крипторынка, но что это значит для развития цены биткойна в наиблежайшие недельки? Будет ли в конце концов еще одна волна роста, как мы подразумевали в предшествующей статье данной для нас серии?

В январе принципиальным фактором для роста рынков стали стимулирующие выплаты.

Недавнешний пакет стимулирующих мер был намного масштабнее январского, но до сего времени его воздействие на глобальные рынки было фактически неприметно. Тяжело измерить, в которой мере эти выплаты уже достигнули домохозяйств, и, что наиболее принципиально, как охотно те собираются растрачивать либо, напротив, беречь приобретенные средства, беря во внимание, что это быть может крайней схожей выплатой на некое время.

Размер потенциального притока инвестиций от домохозяйств станет главным фактором, который может найти поведение рынков на остаток II квартала.

Будет ли воспроизведен мартовский и январский цикл, когда люди будут вкладывать лишний доход в рынки, либо сейчас все будет по-другому? Буквально ответить на этот вопросец на данный момент представляется затруднительным. Оставим его пока открытым. Надеюсь, что высказанные тут мысли посодействовали для вас посмотреть на ситуацию с несколько другой перспективы.

Как постоянно, спасибо, что читаете, добротных выходных и успешной недельки!

 

Статья не содержит вкладывательных советов, все высказанные суждения выражают только личные представления создателя и респондентов. Любые деяния, связанные с инвестициями и торговлей на рынках, связаны с риском. Подходите к принятию собственных решений трепетно и без помощи других.

Подписывайтесь на BitNovosti в Telegram!
Делитесь вашим воззрением о данной для нас статье в комментах ниже.

Author: Anonim